Les taux d’intérêt sont l’un des facteurs les plus influents sur les marchés de capitaux mondiaux, impactant tout, des prêts aux consommateurs aux stratégies de financement des entreprises. En ce qui concerne les offres publiques initiales (IPO), les changements de taux d’intérêt peuvent avoir un effet dramatique sur la manière dont les entreprises sont évaluées, combien de capital elles peuvent lever et comment les investisseurs réagissent aux nouvelles cotations.

Cet article de blog explore comment les mouvements des taux d’intérêt—qu’ils augmentent ou diminuent—façonnent le paysage des IPO et influencent les stratégies d’évaluation à travers les secteurs.

Les bases : Qu’est-ce que les taux d’intérêt ?

Les taux d’intérêt représentent le coût d’emprunter de l’argent. Les banques centrales comme la Réserve fédérale américaine ou la Banque centrale européenne ajustent les taux de référence pour contrôler l’inflation, stabiliser les devises et stimuler ou ralentir l’activité économique. Lorsque les taux augmentent, l’emprunt devient plus coûteux ; lorsqu’ils baissent, il devient moins cher.

Pour les IPO, ces changements affectent directement l’environnement économique plus large dans lequel les entreprises décident de devenir publiques. Les taux d’intérêt influencent l’appétit des investisseurs pour le risque, le coût du capital pour les entreprises et, en fin de compte, l’attractivité d’une nouvelle IPO sur le marché.

Comment les taux d’intérêt bas augmentent les évaluations des IPO

Dans des environnements de taux d’intérêt bas, le capital est relativement facile d’accès. Cela encourage les investisseurs à rechercher des rendements plus élevés dans les actions, en particulier les IPO orientées vers la croissance. Les startups et les entreprises technologiques, qui peuvent ne pas encore être rentables, en bénéficient grandement car leurs bénéfices futurs deviennent plus attrayants lorsqu’ils sont actualisés à un taux plus bas.

Les évaluations tendent à s’envoler dans ces conditions. Par exemple, pendant la période de taux ultra-bas suivant la pandémie de COVID-19 en 2020–2021, de nombreuses IPO technologiques (comme Snowflake, DoorDash et Airbnb) ont vu des évaluations astronomiques. Les investisseurs étaient prêts à payer des prix élevés pour un potentiel de croissance future, en partie grâce au faible coût d’opportunité du capital.

L’inconvénient de la hausse des taux d’intérêt

Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les évaluations des IPO déclinent souvent. Des taux plus élevés signifient que la valeur actuelle des bénéfices futurs d’une entreprise est réduite. Cela est particulièrement dommageable pour les entreprises en croissance dont les évaluations reposent fortement sur des projections optimistes à long terme.

De plus, des taux plus élevés peuvent déplacer la préférence des investisseurs vers des actifs plus sûrs comme les obligations, qui commencent à offrir des rendements plus attractifs. Ce sentiment de prudence peut réduire la demande pour les IPO, en particulier dans des secteurs spéculatifs ou non prouvés. Les entreprises peuvent retarder leur introduction en bourse, réduire leurs objectifs d’évaluation ou lever moins de capital que prévu.

Impact sur les IPO spécifiques aux secteurs

Les taux d’intérêt affectent les secteurs différemment. Les industries capitalistiques comme l’immobilier, les infrastructures et les services publics sont plus sensibles aux coûts d’emprunt. Une hausse des taux peut rendre ces entreprises moins attrayantes, poussant ainsi leurs évaluations d’IPO à la baisse.

À l’inverse, des secteurs comme les services financiers peuvent bénéficier légèrement de la hausse des taux en raison de l’amélioration des marges d’intérêt nettes. Cependant, même dans ces secteurs, l’incertitude peut dissuader les investisseurs. Les entreprises technologiques, biotechnologiques et les startups en phase de démarrage sont les plus vulnérables aux réductions d’évaluation dans des environnements de taux élevés en raison de leur dépendance à la croissance à long terme.

Exemples concrets

  • Boom 2020–2021 : Des taux bas et des mesures de relance ont conduit à un afflux d’IPO avec des évaluations agressives. Des entreprises comme Coinbase et Rivian sont devenues publiques avec un énorme battage médiatique et des prix élevés.

  • Correction 2022–2023 : Les banques centrales ont resserré la politique monétaire pour lutter contre l’inflation, entraînant une forte baisse de l’activité des IPO. Des entreprises comme Instacart ont dû réduire considérablement leurs attentes en matière d’évaluation avant de se coter en 2023.

  • Tendances 2024–2025 : Avec des taux restant élevés et des incertitudes géopolitiques croissantes, les entreprises sont devenues plus conservatrices dans la tarification de leurs IPO, choisissant souvent de retarder les cotations ou d’opter pour des tours de financement privés à la place.

Méthodologie d’évaluation et sensibilité aux taux d’intérêt

Les banques d’investissement utilisent généralement des modèles de flux de trésorerie actualisés (DCF), des analyses de sociétés comparables et des transactions antérieures pour estimer les prix des IPO. Le modèle DCF est particulièrement sensible aux changements de taux d’intérêt, car des taux d’actualisation plus élevés réduisent la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs attendus.

Les startups qui s’appuient sur des récits de croissance solides sans rentabilité sont les plus impactées. Un changement de 1 à 2 % du taux d’actualisation peut réduire leur évaluation théorique de 20 % ou plus dans certains cas.

Stratégies de timing des IPO dans les cycles de taux

Les entreprises avisées attendent souvent des cycles de politique monétaire favorables pour lancer leurs IPO. Si les taux atteignent un pic ou sont censés baisser, les entreprises peuvent accélérer leurs plans d’IPO pour capter un meilleur sentiment des investisseurs. En revanche, pendant les cycles de resserrement, elles peuvent opter pour un financement privé afin d’éviter le coup d’évaluation qui accompagne une cotation dans un environnement de taux élevés.

Chronométrer correctement la fenêtre d’IPO peut faire une différence substantielle dans le capital levé et la réception des investisseurs.

Conclusion

Les taux d’intérêt jouent un rôle essentiel dans la formation des évaluations des IPO et des dynamiques du marché. Bien que des taux bas alimentent souvent un sentiment d’investisseur haussier et des prix d’IPO très élevés, des taux en hausse agissent comme un rappel à la réalité—resserrant les flux de capitaux et augmentant l’examen des fondamentaux d’une entreprise.

Pour les investisseurs et les fondateurs, comprendre l’interaction entre les taux d’intérêt et les évaluations des IPO est essentiel. Que ce soit pour planifier un lancement public ou investir dans un, reconnaître le contexte macroéconomique peut aider à établir des attentes réalistes et à informer des décisions plus intelligentes.