Lorsque les entreprises privées décident de devenir publiques, elles choisissent généralement entre deux options principales : une Offre Publique Initiale (IPO) ou une Liste Directe. Bien que les deux méthodes atteignent le même objectif final—rendre les actions disponibles pour le trading public—elles diffèrent considérablement en termes de processus, de coûts, d’obligations réglementaires et d’implications stratégiques. Comprendre ces différences est essentiel pour les investisseurs et les fondateurs.

Qu’est-ce qu’une Offre Publique Initiale (IPO) ?

Une IPO est la voie traditionnelle pour une entreprise de devenir publique. Elle implique l’émission de nouvelles actions au public pour lever des fonds frais. Dans ce processus, les entreprises travaillent avec des souscripteurs (généralement de grandes banques d’investissement) pour déterminer les prix, gérer la paperasse réglementaire et susciter l’intérêt des investisseurs lors d’une tournée de présentation. L’entreprise reçoit les produits des nouvelles actions émises, qui sont généralement utilisées pour financer des opérations, rembourser des dettes ou investir dans la croissance.

Par exemple, lorsque Airbnb est devenu public en décembre 2020, il l’a fait par le biais d’une IPO et a levé plus de 3,5 milliards de dollars. Ce capital a donné à l’entreprise un carburant supplémentaire pour se développer et solidifier sa position sur le marché. Les IPO reçoivent également une attention médiatique significative, aidant à construire la crédibilité de la marque auprès des investisseurs et du grand public.

Qu’est-ce qu’une Liste Directe ?

Une liste directe (également appelée offre publique directe ou DPO) permet à une entreprise de devenir publique sans émettre de nouvelles actions ni lever de nouveaux fonds. Au lieu de cela, les actionnaires existants—comme les employés, les fondateurs et les premiers investisseurs—vendent leurs actions directement au public. Il n’y a pas de souscripteur pour faciliter l’offre, et pas de tournée de présentation pour susciter la demande.

Des entreprises comme Spotify (2018) et Coinbase (2021) sont devenues publiques en utilisant des listes directes. Cette approche leur a permis d’éviter la dilution des actions existantes et de contourner les frais de souscription, qui peuvent atteindre des dizaines de millions de dollars.

Principales différences entre les IPO et les Listes Directes

1. Levée de fonds

  • IPO : Lève de nouveaux fonds en émettant des actions supplémentaires.
  • Liste Directe : Aucun nouveau capital n’est levé ; seules des actions existantes sont vendues.

2. Souscripteurs

  • IPO : Implique des souscripteurs qui achètent les actions et les revendent au public.
  • Liste Directe : Aucun souscripteur n’est utilisé ; les actions sont vendues directement sur la bourse.

3. Coûts

  • IPO : Les frais de souscription et autres dépenses peuvent totaliser 7 % ou plus des produits.
  • Liste Directe : Frais inférieurs en raison de l’absence de souscripteurs.

4. Mécanisme de tarification

  • IPO : Le prix est déterminé à l’avance par l’entreprise et les souscripteurs.
  • Liste Directe : Le prix est fixé par la demande du marché le premier jour de négociation.

5. Période de blocage

  • IPO : Comprend généralement une période de blocage de 90 à 180 jours, empêchant les initiés de vendre des actions.
  • Liste Directe : Pas de période de blocage ; les initiés peuvent vendre immédiatement.

6. Signalisation du marché

  • IPO : Considérée comme un signal de croissance ; les entreprises l’utilisent souvent pour gagner en visibilité et lever des fonds.
  • Liste Directe : Idéale pour les marques bien connues qui n’ont pas besoin de financement supplémentaire.

Avantages et inconvénients des IPO

Avantages :

  • Lève des fonds pour l’expansion de l’entreprise.
  • Les souscripteurs aident à gérer le processus et à stabiliser l’action.
  • Améliore la visibilité et le prestige de la marque.

Inconvénients :

  • Coûts élevés en raison des frais de souscription et juridiques.
  • Dilution potentielle des actions.
  • Les périodes de blocage limitent la flexibilité des initiés.

Avantages et inconvénients des Listes Directes

Avantages :

  • Pas de dilution puisque seules des actions existantes sont vendues.
  • Coûts inférieurs en raison de l’absence de souscription.
  • Les initiés peuvent vendre des actions immédiatement.

Inconvénients :

  • Aucun nouveau capital n’est levé.
  • Pas de soutien de souscripteur, ce qui peut entraîner une volatilité des prix.
  • Moins de marketing et de soutien institutionnel.

Quand une entreprise devrait-elle choisir une IPO ?

Les entreprises cherchant à lever des fonds significatifs pour la croissance ou l’expansion devraient envisager une IPO. Elle est idéale pour les entreprises qui se développent rapidement, ont besoin de capital pour investir dans la R&D ou l’infrastructure, et souhaitent un large soutien institutionnel. Les IPO fournissent également de la crédibilité, ce qui peut aider à recruter, établir des partenariats et lever des fonds à l’avenir.

Quand une Liste Directe est-elle plus appropriée ?

Une liste directe convient mieux aux entreprises qui :

  • Sont déjà bien capitalisées.
  • Ont une forte reconnaissance de marque.
  • Veulent fournir de la liquidité aux premiers investisseurs et employés sans diluer la propriété.
  • Préfèrent une approche plus axée sur le marché pour la valorisation.

Modèles hybrides et tendances évolutives

Ces dernières années, les régulateurs sont devenus plus flexibles, permettant aux entreprises de lever des fonds par le biais d’une liste directe—un modèle hybride. La Bourse de New York (NYSE) et le Nasdaq offrent tous deux des mécanismes qui permettent de lever des fonds lors de listes directes, brouillant les frontières entre les deux approches.

Cette évolution pourrait rendre les listes directes plus populaires, en particulier parmi les startups bien financées et les entreprises méfiantes vis-à-vis des dynamiques traditionnelles des IPO.

Conclusion

Les IPO et les listes directes offrent aux entreprises un chemin pour devenir publiques, mais le bon choix dépend de leurs objectifs financiers, de leur maturité commerciale et de leurs préférences stratégiques. Alors que les IPO fournissent des capitaux et de la crédibilité, les listes directes offrent flexibilité et économies de coûts. Pour les investisseurs, comprendre la distinction peut fournir des informations sur les motivations d’une entreprise et les risques et récompenses potentiels d’investir dans ses actions.

Que vous soyez un investisseur évaluant une nouvelle opportunité ou un fondateur envisageant de devenir public, connaître la différence entre ces deux méthodes est essentiel pour prendre des décisions éclairées dans les marchés de capitaux en évolution d’aujourd’hui.