Ketika perusahaan swasta memutuskan untuk go public, mereka biasanya memilih antara dua opsi utama: Penawaran Umum Perdana (IPO) atau Pencatatan Langsung. Meskipun kedua metode mencapai tujuan akhir yang sama—membuat saham tersedia untuk perdagangan publik—mereka berbeda secara signifikan dalam hal proses, biaya, kewajiban regulasi, dan implikasi strategis. Memahami perbedaan ini adalah kunci bagi investor dan pendiri.

Apa itu Penawaran Umum Perdana (IPO)?

IPO adalah jalur tradisional bagi perusahaan untuk go public. Ini melibatkan penerbitan saham baru kepada publik untuk mengumpulkan modal segar. Dalam proses ini, perusahaan bekerja dengan penjamin emisi (biasanya bank investasi besar) untuk menentukan harga, menangani dokumen regulasi, dan menghasilkan minat investor melalui roadshow. Perusahaan menerima hasil dari saham yang baru diterbitkan, yang biasanya digunakan untuk mendanai operasi, membayar utang, atau berinvestasi dalam pertumbuhan.

Sebagai contoh, ketika Airbnb go public pada bulan Desember 2020, mereka melakukannya melalui IPO dan mengumpulkan lebih dari $3,5 miliar. Modal ini memberikan perusahaan tambahan daya untuk memperluas dan memperkuat posisinya di pasar. IPO juga cenderung mendapatkan perhatian media yang signifikan, membantu membangun kredibilitas merek di mata investor dan publik umum.

Apa itu Pencatatan Langsung?

Pencatatan langsung (juga disebut penawaran publik langsung atau DPO) memungkinkan perusahaan untuk go public tanpa menerbitkan saham baru atau mengumpulkan modal segar. Sebaliknya, pemegang saham yang ada—seperti karyawan, pendiri, dan investor awal—menjual saham mereka langsung kepada publik. Tidak ada penjamin emisi yang memfasilitasi penawaran, dan tidak ada roadshow untuk meningkatkan permintaan.

Perusahaan seperti Spotify (2018) dan Coinbase (2021) go public menggunakan pencatatan langsung. Pendekatan ini memungkinkan mereka untuk menghindari pengenceran saham yang ada dan melewati biaya penjaminan, yang dapat mencapai puluhan juta dolar.

Perbedaan Utama Antara IPO dan Pencatatan Langsung

1. Penggalangan Modal

  • IPO: Mengumpulkan modal baru dengan menerbitkan saham tambahan.
  • Pencatatan Langsung: Tidak ada modal baru yang dikumpulkan; hanya saham yang ada yang dijual.

2. Penjamin Emisi

  • IPO: Melibatkan penjamin emisi yang membeli saham dan menjualnya kepada publik.
  • Pencatatan Langsung: Tidak ada penjamin emisi yang digunakan; saham dijual langsung di bursa.

3. Biaya

  • IPO: Biaya penjaminan dan pengeluaran lainnya dapat total 7% atau lebih dari hasil.
  • Pencatatan Langsung: Biaya lebih rendah karena tidak adanya penjamin emisi.

4. Mekanisme Penetapan Harga

  • IPO: Harga ditentukan sebelumnya oleh perusahaan dan penjamin emisi.
  • Pencatatan Langsung: Harga ditetapkan oleh permintaan pasar pada hari pertama perdagangan.

5. Periode Lock-Up

  • IPO: Biasanya mencakup periode lock-up 90 hingga 180 hari, mencegah orang dalam menjual saham.
  • Pencatatan Langsung: Tidak ada periode lock-up; orang dalam dapat menjual segera.

6. Sinyal Pasar

  • IPO: Dipandang sebagai sinyal pertumbuhan; perusahaan sering menggunakannya untuk mendapatkan visibilitas dan mengumpulkan modal.
  • Pencatatan Langsung: Ideal untuk merek yang sudah dikenal yang tidak memerlukan pendanaan tambahan.

Pro dan Kontra IPO

Pro:

  • Mengumpulkan modal untuk ekspansi bisnis.
  • Penjamin emisi membantu mengelola proses dan menstabilkan saham.
  • Meningkatkan visibilitas dan prestise merek.

Kontra:

  • Biaya tinggi akibat penjaminan dan biaya hukum.
  • Potensi pengenceran saham.
  • Periode lock-up membatasi fleksibilitas orang dalam.

Pro dan Kontra Pencatatan Langsung

Pro:

  • Tidak ada pengenceran karena hanya saham yang ada yang dijual.
  • Biaya lebih rendah karena tidak adanya penjaminan.
  • Orang dalam dapat menjual saham segera.

Kontra:

  • Tidak ada modal baru yang dikumpulkan.
  • Tidak ada dukungan penjamin emisi, yang dapat menyebabkan volatilitas harga.
  • Dukungan pemasaran dan institusi yang lebih sedikit.

Kapan Sebuah Perusahaan Harus Memilih IPO?

Perusahaan yang ingin mengumpulkan dana signifikan untuk pertumbuhan atau ekspansi harus mempertimbangkan IPO. Ini ideal untuk bisnis yang berkembang pesat, membutuhkan modal untuk berinvestasi dalam R&D atau infrastruktur, dan ingin dukungan institusi yang luas. IPO juga memberikan kredibilitas, yang dapat membantu dalam perekrutan, kemitraan, dan penggalangan dana di masa depan.

Kapan Pencatatan Langsung Lebih Sesuai?

Pencatatan langsung paling cocok untuk perusahaan yang:

  • Sudah memiliki modal yang cukup.
  • Memiliki pengenalan merek yang kuat.
  • Ingin memberikan likuiditas kepada investor awal dan karyawan tanpa mengencerkan kepemilikan.
  • Lebih memilih pendekatan yang lebih didorong oleh pasar untuk penilaian.

Model Hibrida dan Tren yang Berkembang

Dalam beberapa tahun terakhir, regulator telah menjadi lebih fleksibel, memungkinkan perusahaan untuk mengumpulkan modal melalui pencatatan langsung—model hibrida. Bursa Efek New York (NYSE) dan Nasdaq keduanya menawarkan mekanisme yang memungkinkan penggalangan modal selama pencatatan langsung, mengaburkan batas antara kedua pendekatan.

Evolusi ini dapat membuat pencatatan langsung lebih populer, terutama di antara startup yang didanai dengan baik dan perusahaan yang waspada terhadap dinamika IPO tradisional.

Kesimpulan

Baik IPO maupun pencatatan langsung menawarkan perusahaan jalur untuk go public, tetapi pilihan yang tepat tergantung pada tujuan keuangan, kematangan bisnis, dan preferensi strategis mereka. Sementara IPO menyediakan modal dan kredibilitas, pencatatan langsung menawarkan fleksibilitas dan penghematan biaya. Bagi investor, memahami perbedaan ini dapat memberikan wawasan tentang motivasi perusahaan dan potensi risiko serta imbalan dari investasi di sahamnya.

Apakah Anda seorang investor yang mengevaluasi peluang baru atau seorang pendiri yang mempertimbangkan untuk go public, mengetahui perbedaan antara kedua metode ini sangat penting untuk membuat keputusan yang tepat di pasar modal yang terus berkembang saat ini.