プライベート企業が上場を決定する際、通常は新規株式公開（IPO）またはダイレクトリスティングの2つの主要な選択肢のいずれかを選びます。どちらの方法も最終的な目標は同じであり、株式を公開取引可能にすることですが、プロセス、コスト、規制上の義務、戦略的な意味合いにおいて大きく異なります。これらの違いを理解することは、投資家や創業者にとって重要です。

新規株式公開（IPO）とは？

IPOは、企業が上場するための伝統的なルートです。新しい株式を公開して新たな資本を調達することを含みます。このプロセスでは、企業は引受業者（通常は大手投資銀行）と協力して価格を決定し、規制書類を処理し、ロードショーを通じて投資家の関心を引きます。企業は新たに発行された株式からの収益を受け取り、通常は運営資金、負債の返済、または成長への投資に使用します。

例えば、Airbnbが2020年12月に上場した際、IPOを通じて35億ドル以上を調達しました。この資本は、企業が市場での地位を拡大し、強化するための追加の燃料を提供しました。IPOはまた、メディアの注目を集める傾向があり、投資家や一般の人々とのブランドの信頼性を高めるのに役立ちます。

ダイレクトリスティングとは？

ダイレクトリスティング（直接公開またはDPOとも呼ばれる）は、企業が新しい株式を発行したり、新たな資本を調達したりせずに上場することを可能にします。代わりに、既存の株主（従業員、創業者、初期投資家など）が自分の株式を直接一般に販売します。引受業者はおらず、需要を喚起するためのロードショーもありません。

Spotify（2018年）やCoinbase（2021年）などの企業は、ダイレクトリスティングを使用して上場しました。このアプローチにより、既存の株式の希薄化を避け、数千万ドルに達する引受手数料を回避することができました。

IPOとダイレクトリスティングの主な違い

1. 資本調達

  • IPO: 追加の株式を発行して新しい資本を調達します。
  • ダイレクトリスティング: 新しい資本は調達されず、既存の株式のみが販売されます。

2. 引受業者

  • IPO: 株式を購入し、一般に再販売する引受業者が関与します。
  • ダイレクトリスティング: 引受業者は使用されず、株式は直接取引所で販売されます。

3. コスト

  • IPO: 引受手数料やその他の費用は、収益の7％以上になることがあります。
  • ダイレクトリスティング: 引受業者がいないため、コストが低くなります。

4. 価格決定メカニズム

  • IPO: 価格は事前に企業と引受業者によって決定されます。
  • ダイレクトリスティング: 価格は取引初日に市場の需要によって設定されます。

5. ロックアップ期間

  • IPO: 通常、90日から180日のロックアップが含まれ、内部者が株式を売却することを制限します。
  • ダイレクトリスティング: ロックアップ期間はなく、内部者は即座に売却できます。

6. 市場シグナル

  • IPO: 成長のシグナルと見なされ、企業は通常、可視性を高め、資本を調達するために使用します。
  • ダイレクトリスティング: 追加の資金を必要としない有名ブランドに最適です。

IPOの利点と欠点

利点:

  • 事業拡大のための資本を調達します。
  • 引受業者がプロセスを管理し、株式を安定させます。
  • ブランドの可視性と威信を高めます。

欠点:

  • 引受手数料や法的費用による高コスト。
  • 株式の希薄化の可能性。
  • ロックアップ期間が内部者の柔軟性を制限します。

ダイレクトリスティングの利点と欠点

利点:

  • 既存の株式のみが販売されるため、希薄化がありません。
  • 引受業者がいないため、コストが低くなります。
  • 内部者は即座に株式を売却できます。

欠点:

  • 新しい資本は調達されません。
  • 引受業者のサポートがないため、価格の変動が生じる可能性があります。
  • マーケティングや機関のサポートが少ないです。

企業がIPOを選ぶべき時期は？

成長や拡大のために大規模な資金を調達しようとする企業は、IPOを検討すべきです。急速にスケールアップしている企業、研究開発やインフラに投資するための資本が必要な企業、広範な機関のサポートを望む企業に最適です。IPOはまた、信頼性を提供し、採用、パートナーシップ、将来の資金調達に役立ちます。

ダイレクトリスティングがより適しているのはいつか？

ダイレクトリスティングは、次のような企業に最適です：

  • すでに十分な資本を持っている。
  • 強力なブランド認知度を持っている。
  • 所有権を希薄化せずに初期投資家や従業員に流動性を提供したい。
  • 評価に対してより市場主導のアプローチを好む。

ハイブリッドモデルと進化するトレンド

近年、規制当局は柔軟性を増し、企業がダイレクトリスティングを通じて資本を調達できるようにしています—これはハイブリッドモデルです。ニューヨーク証券取引所（NYSE）やナスダックは、ダイレクトリスティング中に資本調達を可能にするメカニズムを提供しており、両アプローチの境界を曖昧にしています。

この進化により、特に資金が豊富なスタートアップや伝統的なIPOのダイナミクスに懸念を抱く企業の間で、ダイレクトリスティングがより人気になる可能性があります。

結論

IPOとダイレクトリスティングは、企業が上場するための道を提供しますが、正しい選択は財務目標、ビジネスの成熟度、戦略的な好みに依存します。IPOは資本と信頼性を提供する一方で、ダイレクトリスティングは柔軟性とコスト削減を提供します。投資家にとって、これらの2つの方法の違いを理解することは、企業の動機やその株式に投資する際の潜在的なリスクとリターンを洞察するのに役立ちます。

新しい機会を評価している投資家であれ、上場を検討している創業者であれ、これら2つの方法の違いを知ることは、今日の進化する資本市場で情報に基づいた意思決定を行うために不可欠です。