Процентные ставки являются одним из самых влиятельных факторов на глобальных капитальных рынках, влияя на все, от потребительских кредитов до корпоративных стратегий финансирования. Когда речь идет о первичных публичных предложениях (IPO), изменения процентных ставок могут оказать драматическое влияние на то, как компании оцениваются, сколько капитала они могут привлечь и как инвесторы реагируют на новые листинги.

В этом блоге рассматривается, как колебания процентных ставок — будь то рост или падение — формируют ландшафт IPO и влияют на стратегии оценки в различных секторах.

Основы: Что такое процентные ставки?

Процентные ставки представляют собой стоимость заимствования денег. Центральные банки, такие как Федеральная резервная система США или Европейский центральный банк, корректируют базовые ставки, чтобы контролировать инфляцию, стабилизировать валюты и стимулировать или замедлять экономическую активность. Когда ставки растут, заимствование становится более дорогим; когда они падают, оно становится дешевле.

Для IPO эти изменения напрямую влияют на более широкую экономическую среду, в которой компании решают выйти на рынок. Процентные ставки влияют на аппетит инвесторов к риску, стоимость капитала для компаний и, в конечном итоге, на то, насколько привлекательным кажется новое IPO на рынке.

Как низкие процентные ставки повышают оценки IPO

В условиях низких процентных ставок капитал относительно легко доступен. Это побуждает инвесторов искать более высокие доходы в акциях, особенно в IPO, ориентированных на рост. Стартапы и технологические компании, которые еще могут быть убыточными, значительно выигрывают, поскольку их будущие доходы становятся более привлекательными при дисконтировании по более низкой ставке.

Оценки, как правило, стремительно растут в этих условиях. Например, в период ультранизких ставок после пандемии COVID-19 в 2020–2021 годах множество технологических IPO (таких как Snowflake, DoorDash и Airbnb) увидели заоблачные оценки. Инвесторы были готовы платить премиальные цены за потенциальный будущий рост, отчасти благодаря низкой альтернативной стоимости капитала.

Недостатки роста процентных ставок

Когда процентные ставки растут, оценки IPO часто падают. Более высокие ставки означают, что текущая стоимость будущих доходов компании снижается. Это особенно вредно для компаний роста, чьи оценки сильно зависят от оптимистичных долгосрочных прогнозов.

Кроме того, более высокие ставки могут изменить предпочтения инвесторов в сторону более безопасных активов, таких как облигации, которые начинают предлагать более привлекательные доходы. Это настроение «избегания рисков» может снизить спрос на IPO, особенно в спекулятивных или непроверенных секторах. Компании могут отложить выход на рынок, снизить свои целевые оценки или привлечь меньше капитала, чем ожидалось.

Влияние на IPO в конкретных секторах

Процентные ставки по-разному влияют на сектора. Капиталозависимые отрасли, такие как недвижимость, инфраструктура и коммунальные услуги, более чувствительны к затратам на заимствование. Рост ставок может сделать эти компании менее привлекательными, что приведет к снижению их оценок IPO.

С другой стороны, такие сектора, как финансовые услуги, могут немного выиграть от роста ставок благодаря улучшению чистых процентных маржей. Однако даже в этих секторах неопределенность может отпугнуть инвесторов. Технологические, биотехнологические и стартапы на ранних стадиях наиболее уязвимы к снижению оценок в условиях высоких ставок из-за их зависимости от долгосрочного роста.

Примеры из реальной жизни

  • Бум 2020–2021 годов: Низкие ставки и меры стимулирования привели к потоку IPO с агрессивными оценками. Компании, такие как Coinbase и Rivian, вышли на рынок с огромным ажиотажем и высокими ценами.

  • Коррекция 2022–2023 годов: Центральные банки ужесточили денежно-кредитную политику для борьбы с инфляцией, что привело к резкому падению активности IPO. Компании, такие как Instacart, пришлось значительно снизить свои ожидания по оценке перед листингом в 2023 году.

  • Тренды 2024–2025 годов: С учетом того, что ставки остаются высокими, а геополитическая неопределенность растет, компании стали более консервативными в ценообразовании своих IPO, часто выбирая откладывать листинги или прибегать к частным раундам финансирования.

Методология оценки и чувствительность к процентным ставкам

Инвестиционные банки обычно используют модели дисконтированных денежных потоков (DCF), анализ сопоставимых компаний и прецедентные сделки для оценки цен на IPO. Модель DCF особенно чувствительна к изменениям процентных ставок, поскольку более высокие ставки дисконтирования уменьшают текущую стоимость ожидаемых будущих денежных потоков.

Стартапы, которые полагаются на сильные нарративы роста без прибыльности, наиболее подвержены этому влиянию. Изменение ставки дисконтирования на 1–2% может снизить их теоретическую оценку на 20% и более в некоторых случаях.

Стратегии тайминга IPO в циклах ставок

Умные компании часто ждут благоприятных циклов денежно-кредитной политики, чтобы запустить свои IPO. Если ставки достигают пика или ожидается их снижение, компании могут ускорить планы IPO, чтобы воспользоваться лучшим настроением инвесторов. С другой стороны, в условиях ужесточения они могут выбрать частное финансирование, чтобы избежать падения оценок, которое сопровождает листинг в условиях высоких ставок.

Правильный выбор времени для IPO может существенно повлиять на привлеченный капитал и реакцию инвесторов.

Заключение

Процентные ставки играют ключевую роль в формировании оценок IPO и динамики рынка. Хотя низкие ставки часто способствуют оптимистичному настроению инвесторов и заоблачным ценам на IPO, растущие ставки действуют как проверка реальности — ужесточая потоки капитала и увеличивая внимание к фундаментальным показателям компании.

Для инвесторов и основателей понимание взаимосвязи между процентными ставками и оценками IPO имеет решающее значение. Независимо от того, планируете ли вы публичный дебют или инвестируете в него, осознание макроэкономического фона может помочь установить реалистичные ожидания и принимать более обоснованные решения.