Когда частные компании решают выйти на публичный рынок, они обычно выбирают между двумя основными вариантами: первичным публичным предложением (IPO) или прямым листингом. Хотя оба метода достигают одной и той же конечной цели — сделать акции доступными для публичной торговли — они значительно различаются по процессу, затратам, регуляторным обязательствам и стратегическим последствиям. Понимание этих различий имеет ключевое значение как для инвесторов, так и для основателей.

Что такое первичное публичное предложение (IPO)?

IPO — это традиционный путь для компании, чтобы выйти на публичный рынок. Он включает в себя выпуск новых акций для общественности с целью привлечения свежего капитала. В этом процессе компании работают с андеррайтерами (обычно крупными инвестиционными банками), чтобы определить цены, обработать регуляторные документы и вызвать интерес инвесторов через роудшоу. Компания получает доход от вновь выпущенных акций, который обычно используется для финансирования операций, погашения долгов или инвестирования в рост.

Например, когда Airbnb вышла на публичный рынок в декабре 2020 года, она сделала это через IPO и привлекла более 3,5 миллиарда долларов. Этот капитал дал компании дополнительный импульс для расширения и укрепления своей рыночной позиции. IPO также, как правило, привлекают значительное внимание СМИ, что помогает укрепить доверие к бренду среди инвесторов и широкой общественности.

Что такое прямой листинг?

Прямой листинг (также называемый прямым публичным предложением или DPO) позволяет компании выйти на публичный рынок без выпуска новых акций или привлечения свежего капитала. Вместо этого существующие акционеры — такие как сотрудники, основатели и ранние инвесторы — продают свои акции напрямую публике. Нет андеррайтера, который бы способствовал предложению, и нет роудшоу для создания спроса.

Компании, такие как Spotify (2018) и Coinbase (2021), вышли на публичный рынок, используя прямые листинги. Этот подход позволил им избежать размывания существующих акций и обойти сборы за андеррайтинг, которые могут достигать десятков миллионов долларов.

Ключевые различия между IPO и прямыми листингами

1. Привлечение капитала

  • IPO: Привлекает новый капитал путем выпуска дополнительных акций.
  • Прямой листинг: Новый капитал не привлекается; продаются только существующие акции.

2. Андеррайтеры

  • IPO: Включает андеррайтеров, которые покупают акции и перепродают их публике.
  • Прямой листинг: Андеррайтеры не используются; акции продаются напрямую на бирже.

3. Затраты

  • IPO: Сборы за андеррайтинг и другие расходы могут составлять 7% или более от доходов.
  • Прямой листинг: Более низкие сборы из-за отсутствия андеррайтеров.

4. Механизм ценообразования

  • IPO: Цена определяется заранее компанией и андеррайтерами.
  • Прямой листинг: Цена устанавливается рыночным спросом в первый день торговли.

5. Период блокировки

  • IPO: Обычно включает период блокировки от 90 до 180 дней, предотвращая продажу акций инсайдерами.
  • Прямой листинг: Нет периода блокировки; инсайдеры могут продавать сразу.

6. Рыночные сигналы

  • IPO: Рассматривается как сигнал роста; компании часто используют его для получения видимости и привлечения капитала.
  • Прямой листинг: Идеален для известных брендов, которым не нужно дополнительное финансирование.

Плюсы и минусы IPO

Плюсы:

  • Привлекает капитал для расширения бизнеса.
  • Андеррайтеры помогают управлять процессом и стабилизировать акции.
  • Повышает видимость и престиж бренда.

Минусы:

  • Высокие затраты из-за андеррайтинга и юридических сборов.
  • Потенциальное размывание акций.
  • Периоды блокировки ограничивают гибкость инсайдеров.

Плюсы и минусы прямых листингов

Плюсы:

  • Нет размывания, так как продаются только существующие акции.
  • Более низкие затраты из-за отсутствия андеррайтинга.
  • Инсайдеры могут продавать акции сразу.

Минусы:

  • Новый капитал не привлекается.
  • Нет поддержки андеррайтера, что может привести к волатильности цен.
  • Меньше маркетинга и институциональной поддержки.

Когда компании следует выбрать IPO?

Компании, стремящиеся привлечь значительные средства для роста или расширения, должны рассмотреть возможность IPO. Это идеальный вариант для бизнеса, который быстро масштабируется, нуждается в капитале для инвестиций в НИОКР или инфраструктуру и хочет широкой институциональной поддержки. IPO также предоставляет кредитоспособность, что может помочь в наборе кадров, партнерствах и будущих сборах средств.

Когда более подходящим является прямой листинг?

Прямой листинг лучше всего подходит для компаний, которые:

  • Уже хорошо капитализированы.
  • Имеют сильное признание бренда.
  • Хотят предоставить ликвидность ранним инвесторам и сотрудникам, не размывая собственность.
  • Предпочитают более рыночно-ориентированный подход к оценке.

Гибридные модели и развивающиеся тенденции

В последние годы регуляторы стали более гибкими, позволяя компаниям привлекать капитал через прямой листинг — гибридную модель. Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и Nasdaq предлагают механизмы, которые позволяют привлекать капитал во время прямых листингов, размывая границы между двумя подходами.

Эта эволюция может сделать прямые листинги более популярными, особенно среди хорошо финансируемых стартапов и компаний, опасающихся традиционной динамики IPO.

Заключение

Как IPO, так и прямые листинги предлагают компаниям путь к выходу на публичный рынок, но правильный выбор зависит от их финансовых целей, зрелости бизнеса и стратегических предпочтений. В то время как IPO предоставляет капитал и кредитоспособность, прямые листинги предлагают гибкость и экономию затрат. Для инвесторов понимание различий может дать представление о мотивации компании и потенциальных рисках и вознаграждениях от инвестирования в ее акции.

Будь вы инвестором, оценивающим новую возможность, или основателем, рассматривающим выход на публичный рынок, знание разницы между этими двумя методами имеет решающее значение для принятия обоснованных решений в современных развивающихся капитальных рынках.