Процентні ставки є одним з найвпливовіших факторів на глобальних капітальних ринках, впливаючи на все, починаючи від споживчих кредитів до корпоративних фінансових стратегій. Коли мова йде про первинні публічні пропозиції (IPO), зміни процентних ставок можуть мати драматичний вплив на те, як компанії оцінюються, скільки капіталу вони можуть залучити та як інвестори реагують на нові лістинги.

Цей блог пост досліджує, як рухи процентних ставок — чи то зростаючі, чи то падаючі — формують ландшафт IPO та впливають на стратегії оцінки в різних секторах.

Основи: Що таке процентні ставки?

Процентні ставки представляють собою вартість позики грошей. Центральні банки, такі як Федеральна резервна система США або Європейський центральний банк, коригують базові ставки, щоб контролювати інфляцію, стабілізувати валюти та стимулювати або уповільнювати економічну активність. Коли ставки зростають, позики стають дорожчими; коли вони падають, стають дешевшими.

Для IPO ці зміни безпосередньо впливають на ширше економічне середовище, в якому компанії вирішують вийти на публіку. Процентні ставки впливають на апетит інвесторів до ризику, вартість капіталу для компаній і, зрештою, на те, наскільки привабливим виглядає новий IPO на ринку.

Як низькі процентні ставки підвищують оцінки IPO

У середовищі низьких процентних ставок капітал відносно легко доступний. Це спонукає інвесторів шукати вищі доходи в акціях, особливо в IPO, орієнтованих на зростання. Стартапи та технологічні компанії, які ще можуть бути неприбутковими, отримують значну вигоду, оскільки їхні майбутні доходи стають більш привабливими, коли їх дисконтовано за нижчою ставкою.

Оцінки, як правило, зростають в таких умовах. Наприклад, під час періоду наднизьких ставок після пандемії COVID-19 у 2020–2021 роках численні технологічні IPO (такі як Snowflake, DoorDash та Airbnb) побачили захмарні оцінки. Інвестори були готові платити преміальні ціни за потенційне майбутнє зростання, частково завдяки низькій альтернативній вартості капіталу.

Недоліки зростаючих процентних ставок

Коли процентні ставки зростають, оцінки IPO часто знижуються. Вищі ставки означають, що теперішня вартість майбутніх доходів компанії зменшується. Це особливо шкодить компаніям з високим зростанням, чиї оцінки сильно залежать від оптимістичних довгострокових прогнозів.

Крім того, вищі ставки можуть змінити переваги інвесторів на користь більш безпечних активів, таких як облігації, які починають пропонувати більш привабливі доходи. Це відчуття ризику може зменшити попит на IPO, особливо в спекулятивних або неперевірених секторах. Компанії можуть відкласти вихід на публіку, знизити свої цільові оцінки або залучити менше капіталу, ніж очікувалося.

Вплив на специфічні IPO в секторах

Процентні ставки по-різному впливають на сектори. Капіталомісткі галузі, такі як нерухомість, інфраструктура та комунальні послуги, є більш чутливими до вартості запозичення. Зростання ставок може зробити ці компанії менш привабливими, що, в свою чергу, знижує їхні оцінки IPO.

Навпаки, такі сектори, як фінансові послуги, можуть трохи виграти від зростання ставок завдяки поліпшенню чистих процентних маржів. Однак навіть у цих секторах невизначеність може стримувати інвесторів. Технології, біотехнології та стартапи на ранніх стадіях є найбільш вразливими до зниження оцінок у середовищі високих ставок через їхню залежність від довгострокового зростання.

Приклади з реального життя

  • Бум 2020–2021 років: Низькі ставки та заходи стимулювання призвели до потоку IPO з агресивними оцінками. Компанії, такі як Coinbase та Rivian, вийшли на публіку з величезним ажіотажем і високими цінами.

  • Корекція 2022–2023 років: Центральні банки посилили монетарну політику для боротьби з інфляцією, що призвело до різкого падіння активності IPO. Компанії, такі як Instacart, змушені були значно знизити свої очікування щодо оцінки перед лістингом у 2023 році.

  • Тренди 2024–2025 років: Зберігаючи високі ставки та зростаючи геополітичні невизначеності, компанії стали більш обережними в ціноутворенні своїх IPO, часто вибираючи відкласти лістинги або обирати приватні раунди фінансування замість цього.

Методологія оцінки та чутливість до процентних ставок

Інвестиційні банки зазвичай використовують моделі дисконтованих грошових потоків (DCF), аналіз порівняльних компаній та прецедентні угоди для оцінки ціноутворення IPO. Модель DCF особливо чутлива до змін процентних ставок, оскільки вищі ставки дисконту зменшують теперішню вартість очікуваних майбутніх грошових потоків.

Стартапи, які покладаються на сильні наративи зростання без прибутковості, є найбільш постраждалими. Зміна ставки дисконту на 1–2% може знизити їхню теоретичну оцінку на 20% або більше в деяких випадках.

Стратегії таймінгу IPO в циклах ставок

Розумні компанії часто чекають на сприятливі цикли монетарної політики, щоб запустити свої IPO. Якщо ставки досягають піку або очікується їх падіння, компанії можуть прискорити плани IPO, щоб захопити кращий настрій інвесторів. З іншого боку, під час циклів посилення вони можуть вибрати приватне фінансування, щоб уникнути зниження оцінки, яке супроводжує лістинг у середовищі високих ставок.

Правильний таймінг вікна IPO може суттєво вплинути на залучений капітал та реакцію інвесторів.

Висновок

Процентні ставки відіграють вирішальну роль у формуванні оцінок IPO та динаміки ринку. Хоча низькі ставки часто сприяють оптимістичному настрою інвесторів і захмарним цінам IPO, зростаючі ставки діють як перевірка реальності — стискаючи капітальні потоки та збільшуючи увагу до основ компанії.

Для інвесторів та засновників важливо розуміти взаємозв’язок між процентними ставками та оцінками IPO. Чи плануєте ви публічний дебют, чи інвестуєте в один, усвідомлення макроекономічного фону може допомогти встановити реалістичні очікування та приймати більш обґрунтовані рішення.