Коли приватні компанії вирішують стати публічними, вони зазвичай обирають між двома основними варіантами: первинним публічним пропозицією (IPO) або прямим лістингом. Хоча обидва методи досягають однієї й тієї ж кінцевої мети — зробити акції доступними для публічної торгівлі — вони суттєво відрізняються за процесом, витратами, регуляторними зобов’язаннями та стратегічними наслідками. Розуміння цих відмінностей є ключовим як для інвесторів, так і для засновників.

Що таке первинне публічне пропозиція (IPO)?

IPO — це традиційний шлях для компанії стати публічною. Це передбачає випуск нових акцій для публіки з метою залучення свіжого капіталу. У цьому процесі компанії працюють з андеррайтерами (зазвичай великими інвестиційними банками), щоб визначити ціни, впоратися з регуляторною документацією та залучити інтерес інвесторів через роудшоу. Компанія отримує доходи від нововипущених акцій, які зазвичай використовуються для фінансування операцій, погашення боргів або інвестування в зростання.

Наприклад, коли Airbnb вийшла на біржу в грудні 2020 року, вона зробила це через IPO і залучила понад 3,5 мільярда доларів. Цей капітал дав компанії додаткові можливості для розширення та зміцнення своєї ринкової позиції. IPO також зазвичай отримують значну медійну увагу, що допомагає будувати довіру до бренду серед інвесторів та широкої публіки.

Що таке прямий лістинг?

Прямий лістинг (також відомий як пряма публічна пропозиція або DPO) дозволяє компанії стати публічною без випуску нових акцій або залучення свіжого капіталу. Натомість існуючі акціонери — такі як співробітники, засновники та ранні інвестори — продають свої акції безпосередньо публіці. Немає андеррайтера, який би сприяв пропозиції, і немає роудшоу для залучення попиту.

Компанії, такі як Spotify (2018) та Coinbase (2021), стали публічними, використовуючи прямі лістинги. Цей підхід дозволив їм уникнути розмивання існуючих акцій і обійти витрати на андеррайтинг, які можуть сягати десятків мільйонів доларів.

Основні відмінності між IPO та прямими лістингами

1. Залучення капіталу

  • IPO: Залучає новий капітал шляхом випуску додаткових акцій.
  • Прямий лістинг: Новий капітал не залучається; продаються лише існуючі акції.

2. Андеррайтери

  • IPO: Включає андеррайтерів, які купують акції та перепродають їх публіці.
  • Прямий лістинг: Андеррайтери не використовуються; акції продаються безпосередньо на біржі.

3. Витрати

  • IPO: Витрати на андеррайтинг та інші витрати можуть становити 7% або більше від доходів.
  • Прямий лістинг: Нижчі витрати через відсутність андеррайтерів.

4. Механізм ціноутворення

  • IPO: Ціна визначається заздалегідь компанією та андеррайтерами.
  • Прямий лістинг: Ціна встановлюється попитом на ринку в перший день торгівлі.

5. Період блокування

  • IPO: Зазвичай включає період блокування від 90 до 180 днів, що заважає інсайдерам продавати акції.
  • Прямий лістинг: Немає періоду блокування; інсайдери можуть продавати відразу.

6. Сигналізація ринку

  • IPO: Вважається сигналом зростання; компанії часто використовують його для отримання видимості та залучення капіталу.
  • Прямий лістинг: Ідеально підходить для відомих брендів, які не потребують додаткового фінансування.

Переваги та недоліки IPO

Переваги:

  • Залучає капітал для розширення бізнесу.
  • Андеррайтери допомагають управляти процесом і стабілізувати акції.
  • Підвищує видимість бренду та престиж.

Недоліки:

  • Високі витрати через андеррайтинг та юридичні збори.
  • Потенційне розмивання акцій.
  • Періоди блокування обмежують гнучкість інсайдерів.

Переваги та недоліки прямих лістингів

Переваги:

  • Немає розмивання, оскільки продаються лише існуючі акції.
  • Нижчі витрати через відсутність андеррайтингу.
  • Інсайдери можуть продавати акції відразу.

Недоліки:

  • Новий капітал не залучається.
  • Відсутність підтримки андеррайтера, що може призвести до волатильності цін.
  • Менше маркетингової та інституційної підтримки.

Коли компанії слід обрати IPO?

Компанії, які прагнуть залучити значні кошти для зростання або розширення, повинні розглянути IPO. Це ідеально підходить для бізнесів, які швидко розвиваються, потребують капіталу для інвестицій у НДДКР або інфраструктуру та хочуть широкої інституційної підтримки. IPO також надає довіру, що може допомогти в наборі персоналу, партнерствах та майбутньому залученні коштів.

Коли прямий лістинг є більш підходящим?

Прямий лістинг найкраще підходить для компаній, які:

  • Вже мають достатній капітал.
  • Мають сильне визнання бренду.
  • Хочуть надати ліквідність раннім інвесторам та співробітникам без розмивання власності.
  • Віддають перевагу більш ринковому підходу до оцінки.

Гібридні моделі та еволюційні тенденції

В останні роки регулятори стали більш гнучкими, дозволяючи компаніям залучати капітал через прямий лістинг — гібридну модель. Нью-Йоркська фондова біржа (NYSE) та Nasdaq обидві пропонують механізми, які дозволяють залучати капітал під час прямих лістингів, розмиваючи межі між цими двома підходами.

Ця еволюція може зробити прямі лістинги більш популярними, особливо серед добре фінансованих стартапів та компаній, які остерігаються традиційної динаміки IPO.

Висновок

Як IPO, так і прямі лістинги пропонують компаніям шлях до публічності, але правильний вибір залежить від їх фінансових цілей, зрілості бізнесу та стратегічних уподобань. Хоча IPO забезпечують капітал і довіру, прямі лістинги пропонують гнучкість і економію витрат. Для інвесторів розуміння відмінностей може надати уявлення про мотивацію компанії та потенційні ризики і вигоди від інвестування в її акції.

Чи ви інвестор, який оцінює нову можливість, чи засновник, який розмірковує про вихід на публічний ринок, знання різниці між цими двома методами є важливим для прийняття обґрунтованих рішень у сучасних еволюційних капітальних ринках.