利率如何影响IPO估值

利率是全球资本市场中最具影响力的因素之一，影响着从消费者贷款到企业融资策略的方方面面。在首次公开募股（IPO）方面，利率的变化可以对公司估值、融资能力以及投资者对新上市公司的反应产生重大影响。

这篇博客文章探讨了利率变动——无论是上升还是下降——如何塑造IPO市场，并影响各个行业的估值策略。

基础知识：什么是利率？

利率代表借款的成本。像美国联邦储备银行或欧洲中央银行这样的中央银行调整基准利率，以控制通货膨胀、稳定货币并刺激或减缓经济活动。当利率上升时，借款变得更加昂贵；当利率下降时，借款变得更便宜。

对于IPO而言，这些变化直接影响公司决定上市的更广泛经济环境。利率影响投资者的风险偏好、公司的资本成本，以及最终新IPO在市场上的吸引力。

在低利率环境中，资本相对容易获得。这鼓励投资者寻求更高的股票回报，尤其是面向增长的IPO。初创企业和科技公司，尽管可能尚未盈利，但在较低利率的折现下，其未来收益变得更加吸引人。

在这些条件下，估值往往会飙升。例如，在2020年至2021年COVID-19疫情后的超低利率时期，许多科技IPO（如Snowflake、DoorDash和Airbnb）看到了天价估值。投资者愿意为潜在的未来增长支付溢价，部分原因是资本的低机会成本。

当利率上升时，IPO估值往往会下降。较高的利率意味着公司未来收益的现值降低。这对依赖乐观长期预测的成长型公司尤其有害。

此外，较高的利率可能会使投资者偏好更安全的资产，如债券，这些资产开始提供更具吸引力的回报。这种风险规避情绪可能会减少对IPO的需求，特别是在投机性或未经验证的行业中。公司可能会推迟上市、降低估值目标，或筹集的资本少于预期。

利率对各个行业的影响不同。资本密集型行业，如房地产、基础设施和公用事业，对借款成本更为敏感。利率的上升可能使这些公司的吸引力降低，从而压低其IPO估值。

相反，金融服务等行业可能因净利差改善而略微受益于利率上升。然而，即使在这些行业中，不确定性也可能会阻碍投资者。科技、生物科技和早期阶段的初创企业在高利率环境中最容易受到估值削减的影响，因为它们依赖于长期增长。

2020–2021年繁荣：低利率和刺激措施导致大量IPO以激进的估值涌现。像Coinbase和Rivian这样的公司以巨大的炒作和高定价上市。
2022–2023年修正：中央银行收紧货币政策以应对通货膨胀，导致IPO活动急剧下降。像Instacart这样的公司在2023年上市前不得不大幅降低其估值预期。
2024–2025年趋势：随着利率保持高位和地缘政治不确定性上升，公司在定价IPO时变得更加保守，通常选择推迟上市或选择私人融资轮。

投资银行通常使用折现现金流（DCF）模型、可比公司分析和先前交易来估计IPO定价。DCF模型对利率变化特别敏感，因为较高的折现率会缩小预期未来现金流的现值。

依赖强劲增长叙事而没有盈利的初创企业受到的影响最大。折现率的1-2%的变化在某些情况下可能会将其理论估值降低20%或更多。

精明的公司通常会等待有利的货币政策周期来推出其IPO。如果利率达到峰值或预计将下降，公司可能会加快IPO计划，以捕捉更好的投资者情绪。另一方面，在收紧周期中，它们可能选择私人融资，以避免在高利率环境中上市所带来的估值打击。

正确把握IPO窗口的时机可以在筹集资本和投资者反应上产生重大差异。

利率在塑造IPO估值和市场动态中发挥着关键作用。虽然低利率通常会推动投资者情绪高涨和IPO定价飙升，但上升的利率则充当现实检查——收紧资本流动并增加对公司基本面的审查。

对于投资者和创始人来说，理解利率与IPO估值之间的相互作用至关重要。无论是计划公开上市还是投资于某个IPO，认识到宏观经济背景可以帮助设定现实的期望并做出更明智的决策。